【研究报告内容摘要】
1-4月累计增速下滑收窄,但全年产量增速转正有一定压力。
从1-4月数据来看,全国累计水泥产量5.21亿吨,同口径同比下滑14.4%,降幅环比收窄9.5个百分点,全口径同比下滑14.0%,增速环比收窄9.7个百分点。我们按照4月水泥产量全口径增速年化后测算,如果产量增速后续不能继续提升,全年水泥产量无法转正;根据我们的测算,如果从5月开始,每月平均全口径增速达到6%,全年水泥累计产量增速可转正,月平均增速达到7%,全年水泥累计产量增速约1.2%;尽管全年量的增长转正压力较大,但如果单月能保持在5%以上的产量增长,对价格的稳定无疑是坚强的支撑。
从价格来看,截止5月10日,po42.5全国均价428.1元,低于去年同期约28元;华北:4月水泥产量依然负增长,价格高于去年同期。
从华北地区来看,4月水泥产量1923.76万吨,同比下滑0.47%,华北5省市中,北京、天津、内蒙均两位数负增长,而河北和山西当月增速转正。
从累计产量看,1-4月华北水泥产量3500万吨,同比下滑13.52%;从价格来看,截止5月17号,华北区域po42.5水泥均价433.8元/吨,较去年同期高月12.8元/吨。
东北:4产量增长较快,但本地需求不振,价格大幅低于去年同期。
从东北地区来看,4月水泥产量805.3万吨,同比增长9.38%%,华北3省中,辽宁产量,吉林均恢复增长、黑龙江下滑6%。
从累计产量看,1-4月东北水泥产量1136万吨,同比下滑3.3%;从价格来看,截止5月17号,东北区域po42.5水泥均价312元/吨,较去年同期低72.7元/吨。
东北地区水泥价格较低,由二价差较大,东北水泥南下现象在今年比较明显。
华东:需求恢复较好,4月产量同比增长7.4%。
从华东地区来看,4月水泥产量7357万吨,同比增长7.43%,华东7省市中,安徽、江西和山东产量增速恢复较好,均达到戒接近两位数的增长。
从累计产量看,1-4月华东水泥产量17731万吨,同比下滑14.0%;从价格来看,截止5月17号,华东区域po42.5水泥均价506元/吨,较去年同期低10.9元/吨。
中南:需求恢复一般,4月产量同比增长2.65%。
从中南地区来看,4月水泥产量5853万吨,同比增长2.65%,中南6省中,河南、湖南和广西产量增速恢复较好,均超过7%增长,区域表现差主要还是受湖北拖累,湖北4月产量依然下滑21%。
从累计产量看,1-4月中南区域水泥产量14522万吨,同比下滑16.7%;从价格来看,截止5月17号,中南区域po42.5水泥均价510元/吨,较去年同期低17.8元/吨。
西南:需求恢复较好,4月产量同比增长6.03%。
从西南地区来看,4月水泥产量4500万吨,同比增长6.03%,西南5省市中,贵州、云南产量增速恢复较好,均接近戒超过7%增长,表现较差的是西藏和重庆,依然负增长。
从累计产量看,1-4月西南水泥产量11814万吨,同比下滑13.0%;从价格来看,截止5月17号,西南区域po42.5水泥均价383元/吨,较去年同期低57元/吨。
西北:需求恢复一般,4月产量同比增长1.37%,价格较坚挺。
从西北地区来看,4月水泥产量1907万吨,同比增长1.37%,西北5省中,甘肃产量增速恢复较好,增长13.7%,表现较差的是陕西、青海和新疆,依然负增长。
从累计产量看,1-4月西北水泥产量3391万吨,同比下滑8.4%;从价格来看,截止5月17号,西北区域po42.5水泥均价437元/吨,较去年同期高15.8元/吨。
投资建议及个股推荐。
4月水泥产量恢复正增长,结合固定资产投资数据来看,基建投资开始发力,而地产投资保持较强韧性是当前水泥需求恢复的主要原因,从各区域来看,区域间分化明显,华东地区和西南地区需求恢复较好,中南地区受湖北拖累,但湖北以外的省份恢复也不错,北方地区需求恢复相对滞后,我们预计可能6月份以后会加速;从全年的情况来看,今年全年水泥产量转正需要达到6%以上的月平均增速,从区域来看,产量能转正的区域可能只有华东和西南;全国水泥产量数据可能基本不去年持平。
从价格来看,区域间的分化比较明显,西北和华北地区有正向价格弹性;华东和中南地区预计价格维持高位。
从个股的选择来看,除了龙头海螺水泥,我们建议还可关注几个省内景气度较高,业绩有望超预期的弹性标的如祁连山、万年青、上峰水泥等。
风险提示
环保政策变化;产品价格大幅下跌;基建投资增速和房地产投资增速预期。

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